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今年第四季度，贵金属板块再度走到市场聚光灯下，延续第三季度的稳步上行走势，并在Q4明显加速，并演变为“快速拉升—剧烈波动—高位回调”的典型结构。VT Markets研究团队观察到，黄金在10月中旬一度冲上4380美元/盎司的历史高位，随后回调至3900美元附近，但在12月下旬再度突破4400美元，显示市场对黄金的配置需求并未减弱。
更重要的是，这一轮上涨并非黄金“一枝独秀”。白银、铂金与钯金在第四季度集体发力，贵金属市场呈现久违的多点开花局面。相较黄金的稳健上行，铂金和钯金在过去两年整体表现平淡，本季却因供应链中断担忧叠加长期低估值，引发明显补涨行情。白银则在 AI 新叙事推动下成为焦点，其在电子元件和电力接触点中的不可替代性，使其被纳入AI基础设施原材料的讨论范围，四季度价格一度升至69美元/盎司，全年涨幅超过100%，被市场称为“加了杠杆的黄金”。
黄金：核心支撑逻辑依然稳固
VT Markets分析认为，黄金走强并非短期情绪推动，而是建立在清晰的支撑逻辑之上。10月初，中国扩大对稀土与矿产的出口管制，引发市场对关键资源被“工具化”的担忧；叠加美国政府停摆及信贷市场风险事件，避险情绪明显升温，成为金价冲高的重要催化剂。
从资金层面看，黄金的需求依旧坚实。世界黄金协会数据显示，今年 10 月全球央行净买入黄金53吨，全年累计已达254吨，新兴市场央行持续增持，反映的是战略性配置需求。同时，11月全球黄金ETF净流入约52亿美元，已连续六个月实现流入，资产管理规模升至5300亿美元，其中亚洲市场贡献突出。
展望2026年，VT Markets预测黄金将继续处于结构性牛市中，但走势更可能转为高位震荡或技术性休整。利多因素包括美联储宽松预期、亚洲实物需求与政治不确定性；潜在压力则来自美国强劲的经济数据，若年初美国经济表现超预期，可能推迟降息节奏。多数机构预计，2026年第一季度金价仍有机会挑战4400–4600美元区间，但涨速将明显放缓，4100–4130美元将成为关键支撑点位。
白银：供需结构改变下的高弹性资产
相较黄金，白银今年的关注度同样居高不下。金银比成为重要观察指标。过去十年金银比多维持在70–90区间，今年白银快速上涨使其回落至65以下，按历史经验，这往往意味着补涨行情接近尾声，需警惕投机情绪过热。
但与以往不同的是，本轮白银行情背后存在供需结构的支撑。全球白银实体库存偏紧，工业需求长期高于供给，若缺口持续，金银比可能在更低区间运行，而不会回到传统区间。这意味着白银在2026年仍有上行空间，但波动风险同样更高。
操作上，VT Markets建议投资者可重点关注伦敦金属交易所（LME）的白银库存变化。若库存下降、金银比同步收敛，代表上涨是有实质支撑的；反之，若库存回升而价格继续急涨，则需警惕回调风险，更适合逢回调布局而非追高。
总结来看，第四季度贵金属市场已从黄金独领风骚，转向多品种轮动共振的阶段。进入2026年，黄金的防御属性、白银的高弹性以及铂金与钯金的估值修复潜力，将共同构成贵金属板块的主要看点。
