从政府停摆到美联储放水的市场变局

如果说过去两个季度的美股上涨是一场由流动性与预期共同推动的狂欢，那么进入第四季度后，市场显然开始意识到：这场派对不可能无限延续下去。

美股在连续大涨后估值压力浮现，而美国政府史无前例的长期停摆，也成为市场情绪转折的重要催化剂。VT Markets研究团队观察到，叠加美联储态度偏鹰，宏观数据出现断层，多类资产在Q4出现同步回调，即使在12月美联储连续两次降息并宣布重启购债，游资开始回流，但市场整体仍保持谨慎态度，前两季的繁荣景象已不复存在。

政府停摆的经济冲击波

2026 财年拨款法案在国会受阻，导致美国政府自10月1日至11月12日陷入长达43天的停摆，创下历史最长纪录之一。此次事件不仅是政治博弈的结果，更对经济与金融市场产生了实质性影响。

VT Markets分析显示，从宏观层面看，白宫经济顾问委员会预计，政府停摆将使第四季度实际GDP 年化增速下降约1%–1.5%。国会预算办公室则估算，长期经济损失可能高达70亿至140亿美元。

与此同时，劳工统计局与商务部在停摆期间暂停运作，多项关键经济数据无法按时公布，形成统计断层。这一数据真空直接提高了美联储决策难度，也让市场失去了重要的判断依据，投资者风险偏好随之快速降温。

此外，由于政府支出下降，财政部账户（TGA）余额在10月底一度升至9830 亿美元，在金融系统中形成了类似“缩表”的效果，短期融资利率因此一度明显上行。即便停摆已经结束，其对经济与市场的冲击仍在逐渐显现。

美联储的“非常规”操作

表面来看，美联储在第四季度延续了降息节奏，决策结果与市场预期并未出现明显偏差。但VT Markets研究团队认为，真正值得关注的并非“降了多少”，而是“为什么越来越难形成共识”。

投票分歧的扩大，反映出美联储内部对经济风险判断的明显分化。一方面，劳动力市场的降温趋势逐渐清晰；另一方面，通胀回落路径仍存在不确定性。在数据缺失的背景下，这种分歧被进一步放大。

政策表述的变化同样释放出信号。美联储不再强调失业率“维持低位”，而是承认其上行趋势，同时开始讨论降息“幅度”而非仅是“时点”。这意味着，未来的降息路径将变的更加困难。

真正令市场意外的是，美联储宣布自 12 月 12 日起重启购债计划，每月购买 400 亿美元短期国债。VT Markets分析指出，此举被视为向市场释放流动性的明确信号，意在缓解政府停摆与财政压力引发的短期流动性紧缩。

最新公布的经济预测摘要释放出相对积极的信号：2026年GDP增速预测从 1.8%上调至2.3%，在失业率维持4.4%的前提下，下调通胀与核心通胀预期至 2.4%与2.5%。美联储认为，在今年降息3码、明年再降1码的条件下，经济仍具备韧性。鲍威尔也在记者会上强调，AI相关投资持续支撑企业投资成长，是基准情境下的重要支柱。

不过，VT Markets研究团队注意到，市场并未因此重新转向乐观。降息后一周，大型科技股率先承压，标普500指数回落约2%，反映投资者仍在等待更多数据确认。

2026年一季度展望：美股分水岭正在形成

2026年一季度，美国政策环境有望出现阶段性调整。政策焦点有望从关税与政治博弈，逐步转向财政安排与经济修复。预算案中有关企业税率与资本支出激励的执行细节，这些内容将直接影响企业盈利预期。

货币政策方面，美联储领导层更替将成为重要变量。在购债重启的背景下，流动性提升更有利于中小型股。

股市方面，AI与科技板块正进入“修正期”。估值已不再单纯依赖叙事，而必须接受盈利的检验。相较之下，受益于国内政策导向与流动性改善的小型股，在2026年会更具发展潜力。

而美元则可能因新任美联储主席的鸽派预期回落，维持在高位震荡阶段，价格大涨空间相对有限。